鸿运国际娱乐平台首页_如果套利有口诀的话,应该是这两句话

2020-01-09 09:11:33 来源:韩洪新闻 点击:4319

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鸿运国际娱乐平台首页,提问:请教下明年乙二醇这个品种,如果是期现套,明年采用怎样的方式比较好呢?以及月间差上怎样操作好呢?谢谢。

你这个问题我也不知道怎么去回答,明年怎么去做期现套利以及跨期套利,这需要对乙二醇的期限结构有个大的判断。所以,我先简单介绍一下做期现套利以及跨期套利的基础,然后预判一下明年乙二醇的操作,全靠猜了,哈哈哈!

01

期现套利的基本思路

做期现套利最核心的是基差的升贴水结构或者再大一点来说,就是期限结构。一般情况下,期货贴水或者backward结构下,适合卖现货买期货;期货升水或者contango结构下,适合买现货卖期货。

以 backward结构下的卖现货买期货为例,假设现货现在是4700,然后以4600的价格在盘面买入期货,建立虚拟库存,你持有货的数量始终不变。但是你以高价格卖出现货获得的资金,除了在期货盘面以低价格买入相同数量的期货之后,还会有剩余资金。

我们来做一个简单的对比,在t0时刻和期现操作时刻,你所持有的资产价值情况:

t0时刻:价值4700元的现货

期现操作时刻:价值4600元的期货+若干现金

最初的资产价值是相等的,即价值4700元的现货=价值4600元的期货+若干现金。等式的左边是发生变化的,等式的右边也是可以变化的,因为期货价值不断变化,现金还可以获得利息收入。

后期随着期货向现货来修复,期货价格上涨,假设期货交割时涨到了4650,那么等式的右边就发生了变化,即价值4650元的期货+若干现金和利息,显然是大于最初的价值4700元的现货,但实际上你会发现现货其实也变了,最终变成了4650元,因为期现回归,基差修复。

所以,你会发现,在backward结构下,或者期货贴水的情况下,做期现套利的基本上都是卖现货买盘面。因为这样的操作才能使你持有的资产升值。

相反,在contango结构下常规的操作就是买现货卖期货。假设现货是4400,近月主力合约是4500,你以4400的价格买入现货,以4500的价格卖出期货锁定卖出价格,如果持仓成本低于100的话,那么你就存在无风险套利机会,可以放大操作头寸去做。

理论上,contango结构下的基差也好,月差也好,应该等于对应期限的持仓成本,基差应该等于现在到近月主力合约交割时候的持仓成本,月差应该等于两个跨期合约之间的持仓成本。

这个持仓成本,我们称之为full carry水平,当价差超过这个水平,就存在无风险套利机会。当然,由于交割制度的约束,近月接货有时候无法转抛到远月,所以有的品种也衍生出非标套利。

所以你要做期现套利,基本上主要就是看基差的升贴水或者说是期限结构,然后就是计算full carry成本是多少。然后顺着基差或者期限结构去做就可以了,所以明年的乙二醇做期现套利也是这样做的,就现在来说,乙二醇期货贴水,在05合约之前都是偏backward结构,这个时候适合卖现货买期货。

当然,关于期限结构的变化,可以从交易法门网站查看,我们可以看到当日那根折线,当月是指有价格的最近的合约,也就是eg1912,马上进入交割月了,所以波动很大,t+1就是eg2001,然后依次类推。

(资料来源:www.jiaoyifamen.com)

以上是做期现套利的基本思路,其实很好记,哪个价格高就卖哪个,哪个价格低就卖哪个,期货和现货的买卖方向相反,本质上就是低买高卖或者买卖低买。

02

月差的操作思路

基本面当中最重要的几个因素就是库存、利润、基差、月差,期限结构本身在一定程度上又能反应这4个指标的情况。

在做月差的时候,我们经常说得一句话就是看着基差做月差,不管你是什么期限结构,真理基本上只有一句话:基差走强,月差走正套;基差走弱,月差走反套。

为什么要强调期限结构呢,主要是因为在backward结构下,基差一般都是正的,相对强势一些,所以在backward结构下往往适合做正套,但是你要知道原因并不是因为是backward结构,就一定要死死做正套,根本原因是基差走强还是走弱。

其判断逻辑是:backward结构——>基差相对强势——>做正套。

反之,contango结构下,基差一般都是负的,相对弱一些,所以在contango结构下往往适合做反套,除非价差拉得过大,否则传统的正向市场无风险套利机会还是很少的。

其判断逻辑是:contango结构——>基差相对弱势——>做反套。

所以我们要知道,做正套或者反套,最根本的不是死死的看期限结构,而是要判断基差走强还是走弱,期限结构只是辅助我们判断基差的强弱而已。

另外,需要注意一下,对于普通散户来说,做反套风险比正套大一些,在contango结构下有时候会存在不同套利逻辑。

比如,在contango结构下,我们需要比较基差和月差的情况,以现货、01、05合约为例,假设你看到了月差很大,甚至超过了full carry水平,你认为无风险套利的机会来了,你去做跨期正套,即多01空05。

但是你可能忽略了另一个问题,那就是基差可能更大,即01合约升水现货很多,所以有很多做期现套利的产业客户,选择了买现货卖01,做期货向现货修复基差,你单纯依据15价差超过了full carry水平去做正套,就容易被产业资金的期现套利反杀!

对于这种情况,我的建议是除了比较基差和月差的情况之外,尽量规避近月,以现货、01、05、09合约为例,如果你发现59价差超过了full carry水平,那你可以大胆去做正套,因为做期现套利的产业客户就算去空,也是空01的,不会影响你的策略。

这就是看着基差做月差最基本的一些思路或者说套路,并不复杂,也很好理解,只是细节的地方需要注意一下。

03

明年的乙二醇

我们一般把能够生钱的东西称之为资产,然而资产又可以分为两种,一种是可以产生现金流的资产,例如股票可以有股息,债券可以有利息,这类资产的估值或者价格主要看现金流,所以这类资产的估值主要是利用现金流折现模型,看现金流的大小以及稳定性情况。

另一种是不可以产生现金流的资产,例如大宗商品,不想股票和债券那样可以定期产生现金流,对于这类不能产生现金流的资产,这类资产的估值或者价格主要看供求关系,这也是我们分析商品最核心的方法。

所以,对于乙二醇来说,你想了解它明年的期限结构怎么样,你需要推演一下明年的供需平衡表情况,如果明年整体是过剩的,那么大概率会出现库存回升、期限结构变为contango。

除了年度供需平衡表的推演之外,你还可以做月度供需平衡表的推演来把握期限结构变化的节奏,在哪个月份开始,期限结构会发生变化。

这些我都不知道,我也没有相关数据,我模糊的印象是,国内煤制乙二醇的产能还在不断增加,下游需求端预期并不是很好,所以模糊的感觉是乙二醇的期限结构可能会从偏backward慢慢变成contango结构。

当然,什么时候变化,我也不知道,需要看产能投放的进度,需要看内外价差以及进口套利的情况,需要看累库的进度。

最简单的方法是,明年当下的某个时刻,它是什么期限结构,什么升贴水情况,就根据升贴水和期限结构去做期现套利就可以了,顺期限结构的交易胜率更高一些。

来源: 和讯网

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